¿La última década del euro? (segunda parte)

Andrés Jurado

estudiante de licenciatura de economía CIDE

[Lee la primera parte de este artículo]

La crisis del euro tomó a los estadistas europeos por sorpresa. La realidad es que ya existían mecanismos institucionales que debían mantener una eurozona fiscalmente consolidada. El tratado de Maastricht preveía un déficit fiscal máximo de 3% anual y una deuda pública inferior al 60% del PIB. Por supuesto, la gran mayoría de los países violaban este acuerdo, pero lo hacían de una manera medida. La crisis del 2008 supuso en cambio un relajamiento de los estándares con que se conducían numerosos países. La presión de sus respectivos electorados llevó a que los gobiernos nacionales asumieran el rol de suavizar el duro shock económico. Como era de esperarse, el resultado fue la explosión en el crecimiento de la deuda pública en la mayoría de los países en Europa. Esta excesiva dependencia en los mercados de deuda hizo vulnerable a los gobiernos nacionales frente a la escalada en las primas de riesgo que debieron de pagar cuando el escándalo de la deuda griega fue del dominio público.

Angela Merkel, canciller federal alemana (link)

Como usualmente ha sucedido en la Unión Europea (UE), el liderazgo económico recayó casi en su totalidad en Alemania. La locomotora alemana impuso una a una sus principales demandas a la Unión. La UE en conjunto con el FMI instauraron un mecanismo de financiación de emergencia al que podían recurrir los países en apuros. Éste fue diseñado con la filosofía del FMI de “hacer tan desagradable como sea posible la experiencia de acudir con nosotros”. El rescate vino con condiciones draconianas tanto para Grecia como para Irlanda. Alemania fue la partidaria que impuso estas condiciones frente a una Francia reticente que deseaba utilizar fondos totalmente europeos. Más tarde Alemania presentó el famoso “pacto para la competitividad” que finalmente fracasó. No obstante, recientemente se ha aprobado la versión “descafeinada” del mismo, ahora bautizada “pacto por el euro”. Básicamente consiste en cláusulas que desligan los salarios del nivel de precios y que imponen nuevas barreras legales a la irresponsabilidad fiscal.

Sin embargo, el costo político para Angela Merkel (CDU, cristiana demócrata, canciller federal alemana) ha sido enorme. Los alemanes no entienden el porqué las personas en Grecia e Irlanda se oponen a esta clase de ajustes y esperan ser rescatados por países fiscalmente responsables como Alemania, que hizo esos mismos ajustes años antes de la crisis. Al final, Angela Merkel está despojada de alternativas: asume el costo político del rescate y salva al proyecto europeo del euro o cede a la presión local. La valiente decisión de la canciller Merkel ha estabilizado momentáneamente al euro, pero hace cada vez más probable ver a los social-demócratas en la cancillería.

Al final del día, la posición alemana va en la condición correcta. El problema del euro no se va a solucionar con rescates, sino con política pública y a largo plazo. Aquí van un par de datos del problema: dos de los tres países con menor crecimiento económico en el mundo están en la eurozona: Portugal e Italia; en los últimos 12 años del euro, los salarios subieron en promedio 17% en Alemania mientras que en el resto de la eurozona lo hacían en 35%, llegando a ser superiores al 100% en Grecia (de acuerdo al FMI). Así mientras, los alemanes hacían duros ajustes que hoy les permiten disfrutar de altas tasas de crecimiento y bajo desempleo, los griegos se asignaban salarios cada vez más altos que los alejan de ser competitivos. No olvidemos que Alemania creció 3.6% el año pasado mientras Grecia sufrió un retroceso. Debemos tener siempre presente que la expansión económica en Europa tiene un mayor impacto en la población que en países como Canadá y Estados Unidos, porque el crecimiento poblacional es bajo y, en el caso de Alemania, incluso es cero. Esto implica que el crecimiento del PIB es parecido al del PIB per capita.

Angela Merkel con el premier luso, Sócrates (link)

A corto plazo, el futuro del euro está sumido en tinieblas. Portugal deberá ser rescatado con gran probabilidad en cuestión de meses, como lo han adelantado fuentes del propio gobierno luso bajo condición de anonimato. Hace semanas que las tasas de interés que debe pagar este gobierno por deuda a diez años han superado el 7% anual, el techo psicológico que el propio ministro de finanzas había fijado. Una vez que Portugal esté bajo el ala del fondo de estabilización europeo la presión sobre España aumentará, lo que puede también orillar a este país a salir de los mercados de deuda temporalmente. Sin embargo, rescatar a España será una empresa gigantesca y es posible que los fondos europeos y del FMI no basten. Si la crisis se propaga incluso más, Bélgica y después Italia enfrentarán crisis en los mercados de deuda. A pesar de todas las promesas de los ministros de finanzas europeos, cada vez parece más probable que Grecia reestructure la deuda que tiene con particulares (es decir, excluyendo los préstamos FMI/UE), lo cual de nuevo puede elevar la prima de riesgo de otros países. Por último, está el factor de política monetaria del ECB. A diferencia de la Reserva Federal (FED), el ECB mantiene una política monetaria ortodoxa y elevará sus tasas de interés ante cualquier subida en las expectativas de inflación como ha sido adelantado recientemente por el propio Trichet. Una subida en la tasas de interés elevará el costo de financiar deuda a corto y mediano plazo a todos los países de la eurozona, lo que, de nuevo, puede provocar una crisis en países de la periferia.

A largo plazo, sin embargo, la tendencia europea es claramente hacia mayor competitividad. Mientras Europa se consolida fiscalmente, Japón se acerca cada vez más al punto inevitable en que deje de pagar sus obligaciones fiscales. El propio Estados Unidos enfrenta un panorama difícil a largo plazo, con niveles cada vez más elevados de deuda pública y un déficit crónico de cuenta corriente. El punto es que el euro no es tan mala opción si se toma en cuenta el largo plazo. El corto plazo es otra historia: yo me mantendría alejado del euro un tiempo.

¿La última década del euro? (primera parte)

Andrés Jurado*

estudiante de licenciatura de economía CIDE

La zona euro o eurozona comprende 17 países con una moneda común; otros estados utilizan el euro a pesar de que no forman parte de ésta. Éste es el caso de numerosas ex-colonias europeas en África y el Caribe. Algunos bancos centrales fijan el valor de sus divisas con relación al euro. Alrededor de 350 millones de personas usan diariamente esta moneda, la cual ya ocupa el segundo lugar mundial en cuanto a reservas soberanas.

El euro es una de las monedas más respetadas del mundo (link).

El euro ha tenido una corta carrera llena de logros innegables. En los poco más de diez años en que el euro ha estado vigente, los estados miembros han creado la mayor cantidad de puestos de trabajos en un largo periodo. El comercio exterior tanto dentro de la zona euro como fuera de ella ha aumentado notablemente. Ello ha sido posible por la reducción de costos de transacción relacionados con el comercio y porque el riesgo cambiario ha desaparecido para los países que forman parte de ella. El Banco Central Europeo (BCE) ha combatido con éxito la inflación persistente en muchos países miembros y la ha normalizado a niveles alemanes (a niveles inferiores, incluso). El BCE ha heredado la implacable reputación del Bundesbank alemán de ser uno de los bancos centrales más despiadados a la hora de acabar con la inflación. El resultado ha sido espectacular: la inflación promedio de la zona euro ha sido de 2.1% desde su creación, más baja que la de Estados Unidos, Reino Unido, Australia y Nueva Zelanda. A futuro, las expectativas de inflación permanecen “ancladas” en niveles bajos y parece poco probable que aumenten a largo plazo. Ello ha permitido al BCE enfrentar la crisis financiera mundial del 2008 (y la propia en la periferia) de forma agresiva, sin arriesgar una espiral inflacionaria.

No obstante, el euro enfrenta una amenaza formidable que difícilmente puede solucionar el BCE solo: la periferia. Los países más débiles de la comunidad ingresaron a la zona euro sin hacer los ajustes correspondientes en materia fiscal y laboral para ser competitivos. Así, el ajuste automático de los salarios al nivel de precios imposibilitó que el mercado laboral alcanzara equilibrio rápidamente cuando las economías locales sufrieron el dramático shock del 2008. El resultado es trágico en España, donde cerca del 20% de la población económicamente activa está desempleada. El subempleo también se ubica en niveles récord. Políticas socialistas como el seguro del desempleo, la excesiva rigidez laboral y el poder monopólico de los sindicatos erigieron salarios que cada vez tuvieron menor relación con el crecimiento de la productividad, lo que contribuyó a desangrar las finanzas de los estados que perdieron contribuyentes netos mientras las filas de los subsidiados aumentaban. Antiguamente, estos países enfrentaban periodos de desequilibrio en los que el desempleo crecía y los costos laborales crecían en términos reales, pero entonces sus monedas sufrían el embate del mercado cambiario y se depreciaban lo que restauraba de forma brutal el equilibrio y entonces volvían a sus tasas naturales de desempleo. Esto, por supuesto, es imposible con el euro: los países han renunciado por completo a la instrumentación propia de política monetaria.

El segundo problema que enfrenta Europa es el insostenible gasto social. Con el aumento de los beneficios sociales, la mayor expectativa de años de vida y el bajo crecimiento poblacional, los fondos de pensiones en todo el continente han sufrido un sostenido deterioro. El europeo promedio parece no comprender que su endeudamiento presente será una carga mañana para sus hijos y nietos. En ningún país ha sido tan marcada la irresponsabilidad, la corrupción y la negligencia como en Grecia, que arrastró a la eurozona a su mayor crisis. Bajo crecimiento económico, baja inflación y un déficit público de dos dígitos no son sostenibles. Particularmente, si el país en cuestión no tiene una balanza comercial positiva como Alemania, Japón y China, los acreedores del mundo. Los griegos han despertado a la realidad de que su futuro fue hipotecado por políticos populistas y que duros ajustes los esperan por décadas. Las pensiones serán recortadas, las edades de retiro prolongadas y los beneficios disminuidos. Los impuestos europeos incluso aumentarán, si ello es concebible.

Jean-Claude Trichet, presidente del BCE (link).

Otros países pueden, sin embargo, albergar una presunción de inocencia. Irlanda fue el niño dorado Europa, con políticas considerablemente más liberales que las de sus vecinos. Sin embargo, al igual que Islandia, era un Estado con una magnitud bancaria enorme. La capitalización de los bancos irlandeses era varias veces mayor a la economía en su conjunto. Una conducta arriesgada antes de la crisis y la excesiva fe en la “economía del ladrillo” sellaron el destino de esta industria. Sin embargo, aquí es necesario hacer una defensa de Irlanda y una acusación fuerte al BCE y particularmente, a Jean-Claude Trichet (presidente del BCE). Cuando la crisis bancaria de Irlanda estalló con toda su furia. Cowen, primer ministro irlandés, recibió por teléfono instrucciones del primer economista de Europa, Trichet, de rescatar los bancos irlandeses con dinero público, ya que éstos representaban un “riesgo sistémico” para todo la zona. La realidad era que efectivamente, el quiebre  del sistema bancario hubiera perjudicado a los grandes peces de Europa: Alemania, España, Francia e Inglaterra. Las posibilidad de un cierre ordenado de los bancos irlandeses fue desechada antes de ser propuesta. 


Continúa leyendo la segunda parte de este artículo.

*Me baso en notas publicadas por Reuters, AFP, DPA en diversos medios electrónicos incluidos Yahoo!, BBC, Bloomberg news, el País. Agradeceré cualquier posible corrección de alguna cifra errónea. 

Las tasas de interés importan (Forex)

Andrés Jurado*
estudiante de licenciatura en economía (CIDE)

Los bancos centrales del mundo basan su instrumentación de política monetaria en una serie de parámetros, notablemente en la tasa de interés interbancaria. Esta es la tasa de interés a la que los bancos privados se prestan dinero entre sí. El mercado de dinero interbancario es considerado por muchos como la vena de la economía real, porque un shock en éste puede paralizar la capacidad de los bancos de prestar dinero al público y, por ende, el consumo y la inversión pueden ralentizarse, como sucedió en el 2008 en casi todo el mundo. Por ello, es uno de los indicadores más seguidos por los inversores. Las tasas de interés son el precio del dinero. Ejercen, por tanto, una marcada influencia en el mercado de divisas (o Forex, recomiendo leer Introducción al mercado de divisas).

Este mercado ofrece a sus inversores tasas de interés cercanas a las interbancarias. El secreto está en que la forma de capitalizarse a través de apalancamiento posibilita a los corredores prestar vastas cantidades de dinero a sus clientes con un bajo riesgo. En el mercado de divisas es posible hacer dinero de diferentes formas, entre ellas beneficiándose del cambio en la cotización de un par de divisas. Por ejemplo, puedes apostar en favor del dólar canadiense y en contra del dólar estadounidense. Otro negocio lucrativo consiste en beneficiarse de las diferencias en las tasas de interés. Esto es lo que los economistas llaman arbitraje.

Algunos países han tenido por años tasas de interés bajas. Este es el caso de Estados Unidos y Japón. Este último ha tenido tasas cercanas a cero por décadas. Al mismo tiempo, economías emergentes con altas tasas de crecimiento buscan evitar que éste se descontrole, aplicando políticas monetarias restrictivas. En esta categoría entran Brasil y China. Por desgracia, el inversor pequeño todavía no tiene acceso al yuan chino (apodado renminbi) porque sigue siendo una moneda con un tipo de cambio controlado. Concretamente, el yuan tiene una banda establecida con relación al dólar estadounidense. Si bien el real brasileño es una moneda libremente cambiable, lo cierto es que pocos brokers ofrecen acceso a este dinámico mercado. Por tanto, debemos concentrarnos en monedas menos “exóticas” (el término “exótico” no es usado aquí de manera despectiva: simplemente señala que no pertenecen al selecto club de las monedas con más circulación global). Aquí cabe destacar al dólar australiano e incluso al dólar de Nueva Zelanda.

A una operación con divisas en la que el inversor se beneficia del diferencial de tasas de interés se le llama carry-trade. Aquí es importante encontrar un par de divisas que tengan una gran diferencia entre sus tasas nominales de interés. Un ejemplo clásico es el par yen japonés contra dólar australiano. Supongamos que un inversor hubiera hecho una compra de cierta cantidad de dólares australianos usando fondos prestados de Japón (esto es realizado automáticamente por el broker). En cuanto el inversor le da a su servidor la orden de compra sucede lo siguiente: de forma instantánea se solicitan yenes japoneses de un banco en Japón a través de un préstamo; en seguida éstos son cambiados por su equivalente de dólares australianos en el mercado cambiario y son depositados en el acto en un banco en Australia. Toda esta operación toma menos de un segundo en el mercado Forex. El broker por su parte monitorea en tiempo real a los bancos de estos dos países de manera que pide el préstamo al banco con la tasa de interés más baja y lo deposita con aquel que ofrece la tasa más alta. Supongamos que nuestro inversor haya utilizado 1:10 de apalancamiento (leverage), esto significa que sea cual sea el diferencial en la tasa de interés él será 10 veces más sensible a éste. Japón ofrece actualmente una tasa oficial de interés de 0.1% mientras que Australia ha colocado la suya en 4.75%. Por supuesto, éstas no son las tasas a las que accederás a fondos, pero no están lejos de ellas tampoco. Para simplificar las cosas, imaginemos que sí lo son. Ello implica que tienes un flujo de efectivo de 4.65% anual (4.75% - 0.1% = 4.65% ), pero debido al apalancamiento 1:10 que usó este inversor en realidad estamos viendo ganancias anuales de 46.5%.

Por supuesto, es necesario hacer una advertencia. Ésta tiene que ver con una teoría popular en economía llamada Teoría del Poder de Paridad de Compra (Purchasing Power Parity (PPP)), la cual sostiene que el tipo de cambio real entre los países tiende a igualarse. Ello significa que una licuadora mexicana tiende a valer lo mismo en términos de tomates de California y de tomates de Ecuador. En términos menos rupestres, la inflación persigue a las monedas débiles, así como la baja inflación lo hace con las fuertes. Entre líneas quiere decir que si Australia tiene tasas de interés altas con relación a Japón, probablemente se deba a que la inflación en el primer país es mayor que en el segundo. Conforme la inflación de Australia encarece en términos de yenes las exportaciones hacia Japón, el dólar australiano debe depreciarse para mantener un intercambio comercial equilibrado. Para nosotros se traduce en que a largo plazo, las monedas con tasas de interés altas tienden a depreciarse frente a aquellas que tienen tasas de interés bajas. ¿Curioso, no? Sin embargo, así funciona el mercado de divisas. Por lo tanto, debes tener siempre en cuenta estos dos efectos contrapuestos. A corto plazo, sin embargo, esta ley parece romperse con frecuencia. Así, tasas de interés altas atraen a más inversionistas, quienes depositan sus ahorros en el país que las ofrece; la demanda por la moneda local aumenta y su precio relativo también lo hace.

Continúa leyendo: ¿Qué es leverage (apalancamiento)?

*Este trabajo está basado en la recomendación editorial de Dante Salazar. 

¿Qué es leverage (apalancamiento)?

Andrés Jurado 
estudiante licenciatura en economía CIDE

Leverage es la multiplicación de tu dinero vía un préstamo. Leverage es común en muchos mercados financieros, pero en ninguno se utiliza de la manera tan agresiva típica de Forex (si eres nuevo aquí, quizá quieras leer Introducción al Análisis Técnico). Esta herramienta “multiplica” tu dinero vía un préstamo, así si usas 1:10 de apalancamiento tus ganancias o pérdidas se multiplican por 10. Aquí es importante hacer una distinción importante entre leverage posible y leverage efectivo.

1. Leverage posible: el máximo que puedes utilizar con un broker dado o el máximo que te auto-impones. Por ejemplo, teóricamente yo puedo acceder hasta leverage 1:50. Esto significa que por cada peso que poseo, mi broker me presta 50 para hacer cualquier operación que quiera.
2. Leverage efectivo: el nivel de apalancamiento real que efectúas. Por ejemplo, si yo tuviera 100'000 euros, yo podría mover hasta 5 millones de euros en una operación, pero ello sería muy arriesgado, así que yo típicamente movería un millón de euros por operación. Mi leverage efectivo es 1:10 y mi leverage posible es 1:50.

Cuando utilizas leverage las reglas del juego cambian. Obviamente no puedes hacer y deshacer el mundo con dinero ajeno, así que existen ciertas reglas que debes seguir. Pero primero exploremos conceptos importantes:

1. Balance: (saldo bruto). La cantidad de dinero que tienes depositada con tu broker. En este ejemplo es 100'000 euros.
2. Unrealized Profit and Loss (P/L): (pérdidas y ganancias no realizadas) Supongamos que yo compré un millón de euros cuando el euro estaba a 1.50 EUR/USD. Supongamos que ahora está a 1.425 USD/EUR. Eso es un retroceso de -5%. El 5% de un millón es 50'000 euros. -50'000 euros es mi unrealized P/L. Es la cantidad de dinero que ganarías o perderías si cerraras tu operación en este instante.
3. Unrealized P/L (%): En este caso, 50'000 es el 50% de 100'000 euros, así que mi Unrealized P/L (%) es 50%.
4. Net asset value: (saldo neto). La fórmula para calcularlo es Balance – Unrealized Profit and Loss = Net asset value.
5. Margin used: (margen usado). En este ejemplo yo compré un millón de euros con 100'000 euros de saldo bruto. El leverage posible de que dispongo es 1:50, así que para comprar un millón de euros tuve que usar 20'000 euros míos como margen (1'000'000/50 = 20'000). Nota: margen es el “seguro” que tiene tu broker contra el riesgo de que pierdas dinero que él te ha prestado.
6. Margin available: (margen disponible). El cálculo es balance – margin used = margin available. Es un número positivo en euros. Cuando el margen disponible se acerca a cero, mi broker no me presta más dinero.
7. Position value: (valor de la posición). En este caso su valor es de un millón de euros.
8. Margin percent: (porcentaje de margen). El cálculo es: (Net asset value – margin used)/position value = margin percent.
9. Margin closeout: (margen de cierre). El indicador más importante de todos. Umbral en el que el broker cierra tus operaciones y tú cargas con las pérdidas estés o no de acuerdo. Ello es así porque el broker no cargará con tus pérdidas y éste es el único medio para asegurarse de que sea así. Margin closeout depende de cuánto leverage posible dispones. Por ejemplo, como yo tengo 1:50, eso significa que mi margin closeout está cerca de 2% (100%/50 = 2%). Ten en cuenta lo siguiente, el mercado cambiario es muy volátil, así que el cierre no es en 2% sino ligeramente arriba de ese valor (esto sirve para que tu broker se proteja de la volatilidad: supongamos que estás en 2% y tu broker cierra tu operación, pero en el tiempo en que cierra tu operación el mercado se sigue moviendo en tu contra, entonces tus pérdidas rebasan tu balance, así tu broker ha pagado por tus pérdidas). Para efectos prácticos, sin embargo, supongamos que mi broker cierra mis operaciones cuando mi margin percent es igual al margin closeout. Esto significa que si el mercado se mueve 8% en mi contra pierdo todo mi dinero porque mis operaciones se cierran (margin call, “llamada de margen”). Veamos por qué: para comprar un millón de euros usé 20'000 euros. Entonces tengo 80'000 euros disponibles. 80'000 euros es el 8% de 1'000'000 de euros. Entonces, si el euro llega a 1.38 EUR/USD, mis operaciones se cierran en automático (1.38 es 92% de 1.50). Si deseas puedes usar una calculadora, sin embargo es necesario que te advierta que esta calculadora supone que tú solamente tienes una operación abierta a la vez.

Imaginemos que el mercado se mueve a mi favor. Yo compré un millón de euros a 1.50 EUR/USD. Si el euro se aprecia a 1.65 USD/EUR yo duplico mi dinero. 1.65 representa un incremento de 10% de 1.50, pero yo estaba usando 10 veces más dinero del que dispongo, así que soy 10 veces más sensible a los cambios del mercado. Como verás, usando apalancamiento puedes perder o ganar grandes cantidades de dinero con facilidad. Si hubiera usado mi máximo apalancamiento de 1:50, con un cambio a mi favor de 2% hubiera duplicado mi dinero. Con 1:500 hubiera duplicado con 0.2% de movimiento a mi favor.

Por favor ten en cuenta que el apalancamiento es un arma de dos filos. Si eres un inversor de corto plazo te recomiendo usar menos de 1:30 de apalancamiento efectivo, si haces operaciones de menos de dos minutos, te recomiendo usar menos de 1:50 y si eres un inversor de largo plazo 1:10 es buena idea para mercados no muy volátiles. Entre mayor es tu rango de tiempo debes usar menos apalancamiento. Debes aprender a usar esta herramienta si deseas ser exitoso. Puedes atinarle a la tendencia, pero perderlo todo por un pico en el precio. Te deseo suerte y éxito en todos tus proyectos. Espero tratar en una de las próximas entregas los intereses que pagas y recibes por comprar y vender divisas.


¿Cómo me muevo en el mercado de divisas?
Las tasas de interés importan (Forex), lee por qué. 

Indicadores Técnicos (IV)

Bollinger Bands

Andrés Jurado

estudiante licenciatura en economía CIDE

La volatilidad juega un rol importante en tu vida, estés o no consciente de ello. Para una persona alejada de las finanzas, tiene un impacto en el costo de sus viajes al extranjero, el precio que paga por el combustible, los rendimientos del banco y el precio del pan; para un inversor implica que conocer la tendencia, la dirección y la fuerza de la tendencia a la perfección no garantiza el éxito si olvida el cambio aleatorio que experimentan los precios en el mundo real (te recomiendo leer Introducción al Análisis Técnico).

Estos cambios son importantes en el mundo de las divisas. Aquí las operaciones que se hacen cada segundo involucran una pequeña parte que pertenece a los inversores y una gran cantidad que reciben prestada (típicamente, el 98% del dinero que fluye es dinero prestado: esto se llama apalancamiento (leverage)). Ello hace al mercado Forex extremadamente sensible a la volatilidad. De acuerdo con estudios recientes, la volatilidad aumenta en este mercado cuando la liquidez es baja. Los precios suben y bajan dramáticamente sin una razón aparente para ello. Un inversor puede apostar por la tendencia correcta y, sin embargo, perderlo todo en minutos.

Hoy estudiaremos un indicador técnico de volatilidad que yo considero útil y que utilizo de forma cotidiana, Bollinger Bands (Bandas de Bollinger). Nombradas así por su inventor, estas bandas revolucionaron la manera de ver la volatilidad entre la comunidad Forex y bursátil a principios de los 80. Su funcionamiento es simple, elegante e inusitadamente preciso. Junto con SMA y RSI, considero a Bollinger Bands como una de las más grandes ayudas que dispongo.

[EUR/USD a 1 día. CandleStick. Bollinger Band (15 (periodos), 2 (desviaciones estándar)). Alguien que haya apostado contra el mercado cada vez que el precio rebasó las bandas significativamente, hizo con seguridad un excelente negocio. A continuación explico el funcionamiento de Bollinger Bands.]

Existen dos parámetros que eliges:

SMA: (Simple Moving Average) Consulta Indicadores Técnicos (I).

Standard Deviation: (desviación estándar). Típicamente, una desviación estándar cubre el 68% de los valores que se desvían de la media (el promedio, “ploteado” con SMA). Dos desviaciones estándar cubren el 95%, aproximadamente. Entre mayor sea el número de desviaciones que elijas, mayor será el grosor de las líneas.

El rango que se ubica entre el promedio suavizado y las bandas se conoce como channel. El rango superior se llama buy channel y el inferior, sell channel. Si el precio se ubica en la rama superior, se intuye la existencia de momentum hacia arriba y viceversa. Si el precio atraviesa cualquiera de las bandas se habla de volatility break-out. Esto puede sugerir tanto una corrección hacia el lado opuesto del movimiento del precio, como el inicio de una nueva tendencia. Como en la mayoría de los instrumentos técnicos, sugiero interpretar las señales en un contexto amplio, tomando en cuenta otros indicadores técnicos: allí yace el verdadero arte del analista técnico.

Lectura de Bollinger Bands

Por lo general la lectura de Bollinger Bands se acerca mucho a la de líneas de tendencia (Indicadores Técnicos (II)). La banda superior representa resistencia y la inferior, soporte. Por lo general, cuando el precio se acerca a la banda superior el mercado retrocederá, price reversal. Los precios tienden, por definición, a gravitar a su promedio suavizado (SMA), línea central. El mismo patrón sucede cuando el precio se aproxima a la cota inferior. A grandes rasgos, Bollinger Bands define relativamente un precio alto y un precio bajo. Cuando trabajamos con dos desviaciones estándar, esperamos que el 95% del tiempo, el precio esté entre las bandas. Solamente rebasa éstas en situaciones de gran volatilidad. Cuando tenemos un volatility break-out podemos apostar contra el mercado con una razonable certidumbre. Ello a pesar de que también puede señalar el inicio de una nueva tendencia (generalmente ésta es señalada por repetidas penetraciones significativas a las bandas). De cualquier forma, si el precio atraviesa sus bandas de volatilidad podemos estar seguros de que cambios importantes están teniendo lugar.

Las bandas superior e inferior dependen del nivel de volatilidad. Entre mayor sea ésta, éstas se alejarán más de la línea central. Por regla general, los cambios de tendencia son antecedidos por un incremento importante en la volatilidad. Así, el aumento en el grosor de las líneas puede anticipar un cambio de tendencia (ello es particularmente cierto cuando el mercado ha permanecido sin cambios importantes durante un tiempo). La explicación intuitiva es que los inversores saltan a un mercado cuando detectan una nueva tendencia, a la espera de hacer negocio. Entonces precipitan los cambios en el precio, lo que a su vez atrae a más inversores, etc.

La belleza de las bandas Bollinger radica en que son como líneas de tendencia que se ajustan automáticamente y son sensibles a la volatilidad, por lo que disminuyen las lecturas erróneas típicas de las lineas de tendencia (whipsaw, penetraciones no significativas a resistencia y soporte). Para Bollinger Bands recomiendo usar CandleStick o una medida de precio similar en lugar del típico Close Price. Ello, porque la primera refleja a través de sus “sombras” mejor los cambios de volatilidad. CandleStick aumentará en grosor ante cambios violentos en los precios y penetrará las bandas de Bollinger con mayor frecuencia que otras medidas de precio.

¿Cómo calibro Bollinger Bands?

El propio Bollinger creía que el mejor valor para las Bollinger Bands es 20 periodos y 2 desviaciones estándar. Para calibrarlas tú mismo juega ante todo con el número de periodos (evita moverte del número de desviaciones). Lo que tú deseas es que la mayoría del movimiento de precios transcurra dentro de las bandas y que el precio generalmente retroceda de la dirección que tenía cuando toque cualquiera de las dos bandas. Si eliges un número de periodos demasiado corto, verás muchas señales de venta y compra que pueden ser falsas. Si eliges un número muy grande fallarás en ver oportunidades. El arte consiste en elegir un número apropiado. Personalmente, creo que el número óptimo está entre 10 y 20 periodos.

Como siempre, te agradezco tu lectura y espero que éste sea útil. Recuerda que la práctica hace al maestro y que el conocimiento personal del mercado sólo se adquiere con gráficas. Si deseas saber más de Bollinger Bands, consulta la página de John Bollinger.  

Indicadores Técnicos (III)

 Indicadores de Momentum  

Andrés Jurado

estudiante licenciatura en economía CIDE

¿Cómo se mide la fuerza de una tendencia? A través de su impulso, de su momentum. Recordarás que en las dos entregas anteriores estudiamos los indicadores de dirección y tendencia (te recomiendo que consultes Introducción al Análisis Técnico). Hoy leerás sobre su impulso; deberías de ser capaz de clasificar su nivel de fuerza y adelantarte al cambio de dirección de dirección del mercado. Momentum es el equivalente financiero de una alarma anti-sísmica. Te avisa con antelación que el mercado va a experimentar un cambio y te permite adelantarte.

Existe un amplio abanico de instrumentos técnicos que miden momentum. Te voy a hablar de aquellos que considero más relevantes y que uso en la vida real con buenos resultados.

Momentum: Índice que mide el nivel de cambio del nivel de precios. Es una especie de primera derivada financiera. Si la curva inferior azul está por encima de la línea media horizontal entonces el precio continúa subiendo, sin importar que la línea de momentum esté en retroceso. Como podrás apreciar, este es el primer indicador que no se “plotea” directamente sobre el precio. Esto se debe a que comenzamos a trabajar con porcentajes. La única variable que puedes elegir es el número de periodos (“ticks”). El uso es bastante intuitivo. Por ejemplo, una apuesta al alza debe de cumplir la condición de que momentum esté sobre la línea central y viceversa.

Interesantemente, también se puede analizar técnicamente momentum. Así puedes encontrar líneas de soporte y resistencia en momentum y puedes apreciar por primera vez si el mercado se mueve agresivamente y hacia adónde se mueve. La lectura de momentum es: cambio porcentual suavizado por un número determinado de periodos. Como siempre el ajuste del instrumento depende del horizonte en que hagas tus inversiones. Momentum a un número grande de periodos descubrirá la fuerza de las tendencias a largo plazo.

Momentum guarda un gran parecido a Williams % y ROC (Rate of Change), si sabes usar momentum, deberías ser capaz de usar los dos anteriores.

[EUR/USD a 1 día. Momentum a 10 periodos.]

RSI: (Relative Strenght Index, Índice de fuerza relativa). RSI se basa enormemente en momentum. La fórmula para calcular RSI (que no necesitas aprenderte) es: RSI = 100 - [100 / (1 + RS)]. Donde RS es momentum. Puedes entender momentum como las ganancias o pérdidas promedio. Cuando usas RSI puedes elegir tres variables:

1. Número de periodos: las mismas reglas aplican aquí que en momentum.
2. Overbought treshold: (umbral de sobre-compra). El umbral en donde el movimiento hacia arriba del precio ha sido excesivo y es de esperarse una corrección hacia abajo. El valor estándar es 70, pero puedes moverlo para ajustarlo al mercado que estudias.
3. Oversold treshold: (umbral de sobre-venta). El umbral en donde el movimiento hacia abajo ha sido excesivo; es de esperar una recuperación hacia arriba del precio. El valor estándar es 30, es posible cambiarlo.

El ajuste de RSI es de la siguiente manera. Determina el número apropiado de periodos para suavizarlo. Encuentra los dos umbrales jugando con los valores. Cuando estén bien ajustados, RSI debería de ser capaz de mostrar que la línea azul del indicador atraviesa la cota superior justo antes de que el mercado comience a retroceder y viceversa.

Quizá te hayas dado cuenta que esto hace especial a RSI. Todos los indicadores que hemos estudiado sirven para apostar a favor de la tendencia. En este la apuesta es contra la tendencia. RSI es la alarma más temprana que tienes, su valor es enorme. Predice tendencias antes de que se formen.

RSI debe de ser usado con discreción; cuando está correctamente ajustado, predice pocas tendencias con antelación, pero rara vez falla. El uso de RSI debe de ser combinado con análisis fundamental (lectura de noticias, etc.). Por ejemplo, la moneda egipcia puede estar desplomándose en estos momentos, pero el hecho de que aparezca como over-sold (de que haya rebasado el umbral inferior) no significa que vaya a subir en el futuro cercano. En ese caso, el mercado está otorgando el precio que merece esa moneda. En general, diría que RSI está en lo cierto un 75% de las veces.

La lectura de RSI es más compleja. Los picos que atraviesan las cotas superiores e inferiores deberían servir para marcar periodos de irracionalidad en los mercados. Si no existen factores que expliquen correctamente estos movimientos agresivos se debe de apostar en contra del mercado. RSI puede ser usado con éxito como mecanismo de prevención. Otra señal típica consiste en que la línea azul se mueve de la cota inferior o superior a la línea media de RSI y la atraviesa. Esto es la confirmación del inicio de una nueva tendencia. Sin embargo, si falla en atravesarla se habla de resistencia y posiblemente el mercado se siga moviendo en la dirección primaria.

[EUR/USD a 1 día. RSI (4 (periodos), 80 (overbought), 15 (oversold)). RSI está correctamente calibrado porque muestra cambios de tendencia con antelación. Los picos que antecedieron al punto máximo en noviembre 3 rebasan el umbral de sobre-compra, RSI predice que el precio bajará, como efectivamente sucedió.]

En la próxima entrega analizaremos indicadores técnicos muy relacionados con momentum. Se trata de los osciladores. Te doy las gracias por leernos y espero que te haya sido de utilidad esta lectura. Recuerda que la práctica hace al maestro y el contacto con gráficas te dará conocimiento invaluable que ningún libro ni licenciatura te podrá dar.

Continúa leyendo Indicadores Técnicos (IV).

Indicadores Técnicos (II)

Indicadores de tendencia

Andrés Jurado

estudiante licenciatura en economía CIDE

[EUR/USD a 1 día. Líneas de tendencia]

El siguiente tipo de indicadores que vas a conocer son los llamados de tendencia (te recomiendo que leas Introducción al Análisis Técnico). Pero antes es necesario entender que un mercado siempre está en uno de dos estados:

1. Trading. El mercado tiene un dirección. Puede haber movimientos contrarios a la dirección principal (al alza (bullish) o a la baja (bearish)), pero éstos no representan un cambio fundamental de dirección. El precio puede estar limitado a un rango, pero no está atrapado en él.
2. Trending. El mercado no tiene una dirección; el precio está atrapado entre un valor superior y un valor inferior. Típicamente el precio sube, toca la cota superior y baja, eventualmente tocando la cota inferior y viceversa.

Por supuesto, estos dos estados aparecen en la gráfica sin importar que la veas suavizada a 1 día o 1 hora. Evidentemente, a ti te importan la gráfica con la que te vayas a mover. Es decir, si eres un inversor de largo plazo trabajarás con la gráfica a un día. Si tus operaciones duran menos de un día, entonces observa la gráfica a 30 minutos. Una buena técnica de observación consiste en concentrarte en la tendencia con la que vas a trabajar y determinar el punto en que entras con tu operación observando la misma en conjunto con la gráfica que está debajo en cuanto a duración. Por ejemplo, si voy a hacer una operación de largo plazo observo la gráfica a 1 día y luego la de 3 horas. Incluso puedo basarme en la de 1 hora.

El indicador que veremos hoy se llama “línea de tendencia”. Existen dos clasificaciones diferentes de éstas:

Por dirección:

1. Línea de tendencia: línea de tendencia que corre de izquierda a derecha, de abajo hacia arriba o de arriba hacia abajo.
2. Línea de tendencia horizontal.

Por punto de entrada:

1. Arbitrario: tú decides arbitrariamente en donde comienza la línea de tendencia.
2. Magnética: el servidor fija el comienzo de la línea en el punto de la curva de precio más cercano a donde tú deseas que empiece.

No he observado ninguna diferencia significativa entre los resultados de una línea magnética y una arbitraria, claro, dado que “plotees” bien la línea. Como habrás comprendido, el análisis técnico es más un arte que una ciencia.

Una línea de tendencia tiene a su vez cotas:

1. Resistencia: Cuando la curva de precio está debajo de la línea de tendencia, se dice que la línea funge como resistencia. Impide que el precio pase a través de ella.
2. Soporte: Cuando el precio está por encima de la línea de tendencia, la línea “impide” que el precio la traspase y caiga.

Cómo leer una línea de tendencia

Cuando el precio atraviesa una línea de tendencia que es resistencia se dice que el precio ha roto resistencia. Se espera entonces que el precio continúe una tendencia al alza. En cambio, cuando el precio atraviesa la línea de arriba a abajo se dice que ha roto soporte y se espera que el precio continúe cayendo. ¡Así de fácil!

Decálogo de las líneas de tendencia

1. Una línea de tendencia se forma cuando puedes trazar una línea que toque dos puntos de la curva de precio y que ésta que no haya sido atravesada significativamente en ese intervalo.
2. Un tercer toque de la línea de tendencia confirma la existencia de dicha tendencia.
3. La líneas de tendencia solamente son efectivas cuando el mercado está trading.
4. Una línea de tendencia horizontal puede marcar un intervalo en que el mercado está trending.
5. Una línea de tendencia horizontal puede ser usada tanto en mercados trading como trending.
6. Entre mayor sea el número de toques a la curva sin ser penetrada, mayor es su relevancia como tendencia.
7. Si el precio rompe soporte, la línea de tendencia original pasa de ser soporte a resistencia automáticamente.
8. Si el precio rompe resistencia, la línea de tendencia original pasa de ser resistencia a soporte automáticamente.
9. Una línea de tendencia que deja de ser válida por un tiempo puede volver a ser válida más adelante (evita de ser posible borrar tus líneas de tendencia).
10. Las líneas de tendencia tienden a ser más precisas en periodos de tiempo largo. Es absolutamente inútil usarlas en gráficas menores a 10 minutos.

Ejemplo (primera gráfica)

En primer lugar es importante notar que aquí se usan los dos tipos de línea de tendencia. Las azules son de soporte y las rojas de resistencia. Podemos decir que el 19 de septiembre comienza una nueva tendencia alcista porque el precio penetra la resistencia, la rompe. Esta tendencia termina el 14 de octubre, tras un importante ascenso.  Parece existir un soporte importante en 1.2650 EUR/USD. 

¿Por qué funcionan las líneas de tendencia?

Verás, el mercado se componen de una enorme cantidad de individuos. Entre ellos existe consenso en ocasiones respecto a qué es un buen precio para adquirir algo (una moneda) y qué precio es excesivo. Así, si el euro se derrumba a 1.17 por dólar, muchas personas se apresurarán a comprar la moneda. Pero si el euro está a 1.60 por dólar, la gente se apresurará a vender sus euros y comprar dólares. En el primer caso 1.17 es soporte y en el segundo, 1.60 es resistencia. Por alguna razón, ciertos números juegan un papel más importante en la psique colectiva. Así los números que terminan en cero son con frecuencia las zonas de soporte y resistencia de las monedas. También es cierto que generalmente los soportes y resistencias más poderosos no tienen una cantidad grande de puntos decimales.

Estrategias

Una buena estrategia consiste en apostar por tendencias que surgen recientemente. Cuando el precio rompe resistencia o soporte que ya existía desde hace tiempo, es posible que un cambio fundamental haya ocurrido en ese mercado. Otra estrategia apropiada consiste en “plotear” diversas líneas de tendencias conforme pasa el tiempo. De esa manera es más evidente si la tendencia general aumenta en impulso (Momentum (concepto de importancia vital que trateremos más adelante)) o disminuye y podrás estar preparado si el mercado se deja de mover a tu favor. Existe un tercer tipo de líneas de tendencia usada que sirve específicamente para ello llamado speed lines (líneas de velocidad). El uso de ésta debería de ser muy intuitivo.

Por último debería hacer un comentario específico de mercados volátiles. En éstos, es posible que tengas múltiples penetraciones no significativas a resistencia y soporte sin que exista por ello un cambio de tendencia. En ese caso conviene trabajar ya no con líneas de resistencia y soporte sino con zonas de resistencia y soporte. Esto es extremadamente simple, sólo dibuja dos líneas horizontales a una distancia pequeña una de otra. Lo que queda en medio es una zona de soporte o resistencia según sea el caso. Para el caso de líneas de tendencia no horizontales, solamente ten en cuenta la volatilidad del mercado e ignora las penetraciones no significativas. Ten en cuenta que terminarás con una maraña de líneas, así que te sugiero que inventes un patrón de colores: por ejemplo, yo siempre pinto las líneas de resistencia de rojo y las de soporte de azul; las que fungen como ambas de morado.

Para despedirme te deseo suerte y éxito y te exhorto a que no hagas compras ni ventas si el mercado está trending. Puedes quedarte estancado. Como siempre te doy las gracias por tu lectura. 

Continúa leyendo Indicadores Técnicos (III)

Indicadores Técnicos (I)

Indicadores de dirección

Andrés Jurado 

estudiante licenciatura en economía CIDE

El primer tipo de indicador que veremos es el de dirección. Pero, ¿qué es un indicador? Es un instrumento computarizado que recibe automáticamente datos sobre el precio de nuestros pares de monedas (y nada más) y los transformas a través de diversos algoritmos en datos que nos sirven para predecir adónde se dirige el mercado. El tipo más sencillo es el de dirección. A pesar de su simplicidad debes saber que éstos son algunos de los indicadores más poderosos y precisos que existen y podrías llegar a ser un buen inversor basándote en éstos. De hecho son tan precisos que muchos financieros los usan como su herramienta principal de trabajo y toman todo lo demás como ayuda extra. 
(Te recomiendo que leas Introducción al Análisis Técnico). 

Existen dos grandes tipos de indicador de dirección:

1. SMA: (Simple Moving Average, promedio simple movible). Es lo que conocemos con el nombre de promedio. Cuando usamos un SMA el único dato que debemos proporcionar es el número de periodos por el que se suaviza la información. Por ejemplo, un SMA a 10 periodos es una curva continua que representa el promedio de los 10 periodos anteriores.
2. EMA: (Exponential Moving Average, promedio exponencial movible): La matemática que se usa para calcularlo no es relevante aquí baste decir que también “suaviza” el precio que delinea. Sin embargo, es importante tener en cuenta que EMA le da más importancia a cambios presentes en el precio que a cambios pasados. Es decir si hoy el precio se mueve un poco, eso cambiará la curva de EMA más que si se trata de un cambio ayer, a diferencia de SMA que le da la misma importancia a todos los cambios.

La primera gráfica (con verde) representa a SMA-10, mientras que la roja representa EMA-10. Nota el parecido, sin embargo, ve más de cerca y encontrarás diferencias entre ambas; las señales son distintas. La línea gris representa el precio. La gráfica es de EUR/USD tomada el día 3 de febrero de 2011 suavizada a 1 día. El precio es precio de cierre (precio efectivo).

¿Cómo uso SMA y EMA?

Tanto SMA como EMA tienen dos propósitos. En primer lugar, quieres saber cuándo el mercado está a tu favor para que entres haciendo la opuesta que consideras apropiada. En segundo lugar, quieres saber si el mercado va en contra de ti para que te puedes salir a tiempo, antes de que las pérdidas se acaben tu dinero. Adicionalmente, pueden servirte para “ver a través del ruido de mercado”. Ya que si suavizas el precio a través de SMA y EMA con muchos periodos (por ejemplo, 20), los picos en los precios desaparecen y puedes ver la tendencia del mercado con más precisión.

Te recomiendo usar SMA para mercados más estables que exhiban poca volatilidad. La clase de mercados donde las tendencias se pueden ver a simple vista: a veces sube y a veces baja, pero existe una dirección. El caso típico es el par EUR/USD. En cambio, para ver EUR/CHF (euro vs. franco suizo) o EUR/JPY (euro vs. yen japonés), te recomiendo usar EMA, ya que son mercados con más volatilidad.

¿Cómo leo SMA y EMA?

La lectura de ambos indicadores es parecida. Si la curva de precio corta de arriba a abajo SMA o EMA tenemos lo que se llama “señal de venta”. Esto quiere decir que el precio continuará cayendo. En cambio, si el precio corta de abajo hacia arriba a SMA o EMA tenemos una “señal de compra”, lo que predice que el precio continuará escalando. Una alternativa posible es la siguiente: en lugar de ver cuándo cruza el precio a tu SMA, generas otra SMA suavizada por más periodos. Por ejemplo tienes una SMA-10 y una SMA-30. Los cruces relevantes son SMA-10 en relación a SMA-30, las reglas son las mismas que antes.

¿Cómo sé cuántos periodos debo usar para suavizar SMA y EMA?

Debes hacer lo que se llama “calibración”. Primero elige un número grande de periodos, como 20 o 30. Después, con gran paciencia, anota en una libreta las veces en que hubieras tenido una ganancia de haber seguido las indicaciones y, al lado, anota las veces en que hubieras tenido una pérdida. A lado de cada ganancia y pérdida anota la magnitud: 1 para poca magnitud, 2 para magnitud media y 3 para gran magnitud. Finalmente suma las magnitudes. Generalmente deberías tener 4:1 de magnitudes positivas a negativas (es decir, deberías de haber ganado mucho más dinero de lo que hubieras perdido). Prueba con diferentes periodos y encuentra con qué periodo maximizas más tus ganancias (obviamente para ello debes de ver los precios pasados que aparecen en tu gráfica).

Nota importante

En la vida real no serás tan exitoso como en tu ejercicio de calibración. Ello sucede porque las gráficas son a su vez promedios. Es decir, una gráfica de 1 día como la que vimos antes es un promedio suavizado de todo lo que pasa en su “tick” (ver entrega anterior) y continuamente cambia, así las gráficas tienden naturalmente a acoplarse a lo que dice SMA y EMA y dan una sensación falsa de que son extremadamente correctos. No lo son, pero son lo suficientemente correctos para la mayoría de los inversores.

También ten en cuenta que existe una disyuntiva inevitable entre llegar a tiempo al mercado (y hacer buenas ganancias) y tener “ruido” (“whipsaws”) en tu gráfica. Si suavizas SMA y EMA por pocos periodos te avisarán con antelación lo que va a hacer el mercado, pero muchas de esas señales serán falsas, contrariamente, si lo suavizas en exceso te dará indicaciones correctas, pero te las dará ya que la acción terminó. La clave está en hallar el punto medio.

Estrategias

Yo me guío por lo que llaman una estrategia mixta. Es decir combino “análisis fundamental” (la lectura de noticias y predicciones de economistas importantes, etc.) con el “análisis técnico”. El primero me dice hacia adónde se dirige el mercado y el segundo me dice cuándo debo entrar y cuándo salir.

Una buena recomendación es usar la información que te da SMA y EMA para determinar los puntos de salida cuándo el mercado va contra ti. Pon “Stop-Loss” en el punto en que el precio cruza SMA o EMA en contra tuya, de esa manera te proteges contra pérdidas cuantiosas.

Espero que lo anterior te haya sido de utilidad y estoy a tus órdenes si pones comentarios. Si eres nuevo aquí te sugiero que consultes las 3 entregas anteriores para que te des una idea de lo que estamos haciendo. Internet es una excelente herramienta para buscar palabras que no hayas entendido. Te sugiero por último que nos sigas por Twitter para que no te pierdas ninguna de las entregas. Mucha suerte.

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